Пресс-центр

Главное:

Бюджетное правило возвращается — Минфин вновь начнет операции на открытом рынке после приостановки их на март-апрель

Министерство в период c 8 мая по 4 июня он купит валюту и золото на общую сумму 110,3 млрд рублей, ежедневный объем покупок составит 5,8 млрд рублей

Объявленный Минфином объем покупок оказался как минимум вдвое ниже рыночных ожиданий

Новость вызвала резкое укрепление рубля. Эксперты ожидают, что в мае он останется крепким

Бюджетное правило возвращается — Минфин вновь начнет операции на открытом рынке после приостановки их на март-апрель. В период c 8 мая по 4 июня он купит валюту и золото на общую сумму 110,3 млрд рублей. Ежедневный объем покупок составит 5,8 млрд рублей. Это решение вызвало резкое укрепление рубля, курс доллара на межбанке упал ниже 75.

Как решение Минфина повлияет на дальнейшие перспективы рубля, какие еще факторы важно учитывать и какие теперь ожидания у аналитиков по курсу рубля на ближайшие месяцы? Finam.ru подготовил обзор.

Меньшие покупки — позитив для рубля

Объявленный Минфином объем покупок валюты в рамках бюджетного правила на май оказался как минимум вдвое ниже рыночных ожиданий, отметил в комментарии для Finam.ru руководитель аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев. По его словам, с учетом операций с валютой со стороны ЦБ РФ суммарный объем покупок составит и вовсе не столь значительную сумму, которая не будет препятствовать поддержке рубля со стороны высоких цен на нефть.

Новости от Минфина существенно улучшают перспективы для рубля, у которого появилось пространство для укрепления, считает Евстифеев. Минфин выкупит лишь 50-60% от ожидаемого увеличения предложения валюты, при этом часть будет нивелирована операциями ЦБ по покупке валюты.

Главный аналитик «Совкомбанка» Михаил Васильев также отмечает, что объявленная сумма оказалась существенно ниже ожиданий рынка, который предполагал, что объем покупок составит 300-400 млрд руб. «Поэтому в моменте мы видим укрепление рубля — ряд участников рынка мог ставить на ослабление рубля, однако теперь закрывает короткие позиции по рублю», — объяснил Васильев.

Он обращает внимание, что Минфин не предоставил разбивку операций по компонентам и учел отложенный объем операций за март-апрель. Эксперт также напомнил, что Банк России в первом полугодии этого года осуществляет покупку или продажу иностранной валюты исходя из корректировки анонсированного Минфином объема операций в рамках бюджетного правила на величину продаж в размере 4,62 млрд руб. в день. «Таким образом, с учетом объявленных Минфином объемов операций Банк России перейдет к покупке валюты, с 8 мая по 4 июня будет покупать ее объемом 1,18 млрд руб. в день (5,8 млрд — 4,62 млрд). Покупки валюты Минфином, на наш взгляд, скорее ограничат укрепление рубля, чем приведут к развороту тенденции в сторону ослабления рубля», — подытожил Васильев.

Директор департамента операций на финансовых рынках банка «Русский Стандарт» Максим Тимошенко говорит, что анонсированные Минфином параметры валютных операций на май и начало июня оказывают краткосрочный позитивный эффект на курс национальной валюты. «Рубль резко укрепился в рамках межбанка на этих новостях. Такой результат носит, скорее всего, краткосрочный характер, в среднесрочной перспективе закупки Минфина будут оказывать поддержку курсу рубля, но таких резких колебаний ждать не стоит», — оценил Тимошенко.

При этом начальник отдела кредитного анализа и макроэкономики УК «РСХБ Управление Активами» Павел Паевский, напротив, считает, что Минфин своим решением фактически усилил ожидания ослабления рубля. «На фоне налоговой цены российской нефти Urals ($77 за баррель в марте и порядка $100 в апреле) и неравномерных продаж валютной выручки со стороны экспортеров рынок остается чувствительным к подобного рода операциям. В условиях пониженной ликвидности даже сделки на несколько миллиардов рублей способны заметно сдвигать курс. Поэтому данная новость рассматривается как сигнал к ослаблению рубля», — полагает он.

Другие факторы

По мнению аналитика «Финама» Николая Дудченко, решение Минфина переоценивать не стоит. «Минфин действительно принял решение вернуться к возобновлению операций на открытом рынке. Таким образом, частично приток валюты на рынок из-за высоких цен на нефть будет нивелирован операциями министерства. Однако решающего значения для курса это все же играть не будет. Напомним, что курс определяется совокупностью нескольких факторов, в том числе денежно-кредитной политикой, которая продолжает оставаться рестрикционной. Кроме этого, имеет значение ситуация с экспортно-импортными операциями и долей рубля в этих операциях. В настоящее время мы видим, что из-за ближневосточного конфликта цена на товары российского экспорта существенно выросла, а это также поддерживает курс. Поддержку оказывает и тот факт, что доля рубля в расчетах за экспорт и импорт также достаточно существенно увеличилась», — перечислил Дудченко.

Тимошенко подчеркивает, что определяющим фактором для рубля остается экспортно-импортный баланс, который оказывает одно из ключевых влияний на курс национальной валюты. При этом новости с геополитической арены могут в моменте внести свои корректировки в динамику курса рубля. Также важным элементом формирования курса рубля остаются цены на нефть, продажа валютной выручки экспортерами и другие макроэкономические факторы.

Паевский подчеркнул, что дополнительное влияние на рубль в ближайшие месяцы окажет денежно-кредитная политика. При замедлении инфляции и слабой динамике ВВП Банк России, вероятно, продолжит осторожное снижение ключевой ставки. Однако даже в этом случае уровень реальной ставки выше 8% будет поддерживать интерес к рублевым активам и стимулировать продажи валютной выручки.

«Существенным фактором остаются цены на углеводороды. Их динамика во многом будет определяться геополитической ситуацией на Ближнем Востоке. При этом российская нефть сохраняет устойчивость за счет стабильных поставок, а уровни выше $90 за баррель остаются особенно важными для экспортных доходов», — отметил эксперт.

Краткосрочную поддержку рублю традиционно оказывают налоговые периоды в конце месяца, когда компании увеличивают продажи валюты, добавил он. «Замедление деловой активности летом, при которой обороты на валютном рынке могут снизиться относительно зимы-весны, и небольшие сделки по валюте могут привести к существенным колебаниям курса рубля. Осенью (начиная с середины сентября) деловая активность начнет восстанавливаться, инвесторы будут оценивать траекторию ключевой ставки до конца текущего года и привлекательность рублевых активов», — ожидает Паевский.

По словам Васильева, в пользу рубля выступают высокие цены на нефть и другое сырье из-за войны на Ближнем Востоке (увеличивает предложение валюты), а также высокая ключевая ставка 14,5% (снижает спрос на валюту). Если в январе-феврале цена на российскую экспортную нефть была чуть выше $40 за баррель, то уже в марте цена выросла до $77 за баррель, а в апреле и вовсе складывается около $100 за баррель. Эта повышенная валютная экспортная выручка сейчас поступает на валютный рынок. «Мы ожидаем, что в мае напряженность на Ближнем Востоке сохранится, а цена на российскую экспортную нефть останется около $95 за баррель, как и в апреле», — отметил Васильев.

Важным фактором поддержки рубля в мае останется высокая ключевая ставка 14,5%, добавил он. «Высокая ключевая ставка способствует привлекательности сбережений в рублях. Она охлаждает потребительский и инвестиционный спрос и спрос на импорт (т.е. спрос на валюту), делает дорогой спекулятивную игру против рубля. Экспортерам при текущей высокой рублевой ставке выгоднее продавать валютную выручку, а не кредитоваться в рублях для финансирования текущих рублевых расходов», — объяснил эксперт.

Негативным фактором для рубля является сезонное увеличение спроса на валюту для закупки импорта и для зарубежных поездок на майские праздники и летние отпуска, добавил Васильев.

Евстифеев также предупредил, что не стоит забывать и о сохранении негативных факторов для рубля: дальнейшем снижении внутренних процентных ставок, сезонном росте спроса на валюту со стороны населения, намерений ЦБ ввести для банков обязательные резервы в юанях.

Прогнозы по курсу рубля

По словам Владимира Евстифеева, «прогноз для рубля на май скорее предполагает его укрепление до 72-75 руб. за доллар». Михаил Васильев ждет, что в мае рубль останется крепким и продолжит торговаться в устоявшихся диапазонах 73-78 за доллар, 10,7-11,4 за юань, 86-92 за евро.

Укрепление рубля дает возможность купить валюту дешевле в преддверии сезона отпусков. Если вас интересуют сделки с долларами и евро, удобный способ — онлайн на внебиржевом рынке через «Финам». Прямой доступ к валюте в приложении FinamTrade. Не требуется статус «квала» и прохождение дополнительного тестирования. Выводить валюту можно на банковский счет.

Максим Тимошенко ожидает курс до конца мая в диапазоне75-80 рублей. «До конца года рубль вряд ли покинет коридор 75-85 за доллар, оставаясь фактически довольно стабильным в этом торговом диапазоне», — прогнозирует эксперт.

Николай Дудченко предполагает, что в мае курс USDRUB останется в диапазоне 74,7-80. «Ближе к концу года мы ждем повышения курса доллара до 85 руб.», — отметил он.

Павел Паевский в базовом сценарии ожидает умеренное ослабление рубля без резких колебаний, поскольку цены на сырье продолжат обеспечивать приток валютной выручки и будут сдерживать давление на курс. «Мы придерживаемся нашего прежнего прогноза по курсу рубля, поскольку в него были заложены ожидания по возвращению Минфина на валютный рынок в рамках бюджетного правила. На горизонте до конца мая мы ожидаем диапазон курса рубля к юаню, доллару и евро в пределах 11,4-11,9, 78-82 и 90-95 соответственно. Наш соответствующий прогноз до конца текущего года: 12,0-12,8, 83-88 и 94-99. Выход за эти диапазоны возможен только при существенном изменении внешних условий», — заключил Паевский.